النقاط الرئيسية
- ارتفاع العوائد العالمية يضغط على الشركات الكبرى الأمريكية بينما يستعيد المستثمرون كتاب “بيع أمريكا”.
- مؤشر S&P 500 يكسر المستويات الفنية الرئيسية بينما تظهر قيادة التكنولوجيا والإعلام والاتصالات علامات واضحة على التعب.
- التنويع يؤتي ثماره حيث تنتج الشركات الصغيرة والأسهم الأجنبية والسلع ألفا كبيرة.
في يوم الثلاثاء، شهد مؤشر ثاني أسوأ جلسة له منذ أواخر أبريل، ولم يكن توزيع المبيعات متساويا. كانت الخسائر الأكثر شدة بين أسهم التكنولوجيا والإعلام والاتصالات، حيث تعرضت شركات تكنولوجيا المعلومات ونظام المستهلك التقديري لأكبر ضغط. كان قطاع السلع الاستهلاكية الأساسي هو القطاع الوحيد الذي أنهى الموسم في المؤشر الأخضر، بينما تفوق أداء الطاقة والرعاية الصحية بشكل حاد على المؤشر الأوسع.
الارتفاع الكبير في العوائد (ببساطة)
لم تكن الأسهم فئة الأصول الوحيدة التي تحركت هذا الأسبوع، إذ تراجعت أسعار السندات أيضًا. وسجّل صندوق آي شيرز المتداول في البورصة لسندات الخزانة الأميركية لأجل 20 سنة فأكثر (NASDAQ:TLT)}} أكبر هبوط له منذ 11 يوليو 2025. وكان السند طويل الأجل قد قفز إلى أعلى مستوياته منذ 2 سبتمبر، مقتربًا من مستوى 5%، لكن العوائد ارتفعت بقوة مجددًا بفعل الدراما الجيوسياسية داخليًا واضطرابات أسواق الدخل الثابت في اليابان.
تحولت أرض الشمس المشرقة إلى أرض الفائدة المرتفعة وسط مخاوف مالية. وسجّل العائد على السندات لأجل 30 عامًا مستوى قياسيًا عند 3.88% قبل أن يتراجع.
.
تحت ضغط بسبب موجة بيع عالمية في الدخل الثابت الحكومي: أسوأ يوم لـ TLT منذ يوليو. مصدر الرسم البياني: StockCharts.com.
هل عاد «بيع أمريكا»؟
تماشيًا مع موضوع الترابط بين الأسواق العالمية، تراجع مؤشر الدولار الأميركي بنحو 1% بين يوم الجمعة الماضي ويوم الثلاثاء هذا الأسبوع، قبل أن يرتد من 98.25 إلى 98.67 صباح الأربعاء. وخلال خضم موجة البيع، بدأ المستثمرون في إحياء عبارة قديمة: «بيع أمريكا». وحتى المستثمرون العاديون يعرفون ما تعنيه.
قبل أقل من 10 أشهر، تحمّل مؤشر S&P 500 العبء الأكبر من موجة البيع بعد وقت قصير من عرض الرئيس ترامب لوحات الرسوم الجمركية من حديقة الورود في البيت الأبيض في ما سُمّي «يوم التحرير». وما حدث يوم الثلاثاء كان نسخة مصغّرة من تلك الاضطرابات.
تكبّدت أسهم التكنولوجيا الأميركية ذات القيمة السوقية الضخمة الخسائر الأكبر، في حين تفوقت الأسهم الدولية في الأداء (رغم أنها أنهت الجلسة على انخفاض). وكان الدولار والسندات الأميركية تحت ضغط البيع، بينما قفز الذهب والفضة بقوة (الأول يقترب الآن من مستوى 5,000 دولار، والثاني ليس بعيدًا عن مستويات ثلاثية الأرقام).
السؤال الكبير هو: هل ما نشهده مجرد تصحيح قصير الأجل أم بداية «بيع أمريكا 2.0»؟
مؤشر S&P 500 يبدأ باللعب الدفاعي
لننتقل مباشرة إلى حركة أسعار مؤشر S&P 500. يجد المؤشر الأميركي للأسهم الكبيرة نفسه في منطقة غير مألوفة. فمن بين جميع أسواق الأسهم العالمية الكبرى، يُعد هو ومؤشر ناسداك 100 في أضعف وضع فني من حيث الجاذبية. لاحظ في الرسم البياني أدناه أن صندوق افتتح فجوة هبوطية حادة يوم الثلاثاء وأغلق قرب أدنى مستوى للجلسة.
هبط مؤشر S&P 500 دون متوسطه المتحرك لـ50 يومًا الذي بدأ في الاستواء، ما يفتح الباب أمام سيناريو اختراق كاذب مع بداية العام. كما يجدر التنبيه إلى أن مؤشر الزخم RSI أعلى الرسم البياني سجّل سلسلة من القمم الهابطة، ما يشير إلى أن الاتجاه الصاعد بدأ يفقد زخمه.
SPY: مراقبة اختراق كاذب هابط، ضعف مؤشر RSI، وجود تكدس في الأسعار. مصدر الرسم البياني: StockCharts.com.
لقد شاهدنا هذا المشهد من قبل. ظهر إعداد مشابه في نوفمبر. فمباشرة بعد إعلان أرباح شركات التكنولوجيا للربع الثالث، بدا أن الدببة يملكون اليد العليا. لكن الثيران سرعان ما أعادوا تنظيم صفوفهم وحققوا ارتفاعًا جيدًا حتى نهاية العام.
هل تنقذ الأرباح الموقف؟
ما يختلف هذه المرة هو أن التقارير الفصلية الكبرى باتت وشيكة، تمامًا كما حدث عندما كانت صفقة «بيع أمريكا» الحقيقية رائجة في أبريل الماضي.
وهنا تكمن الأهمية: إذ يمنح ذلك المستثمرين فرصة لإعادة توجيه تركيزهم بعيدًا عن القلق الكلي والعودة إلى الأساسيات التي تقود السوق الصاعدة. ومع بداية العام، يزداد الضغط على فرق الإدارة لتقديم توقعات مشجعة لعام 2026 ونبرة إيجابية خلال مكالمات نتائج الأعمال.
حتى الآن، جاء موسم الأرباح مخيبًا للآمال من حيث حركة الأسعار. فوفقًا لبنك أوف أميركا، عوقبت السوق على حد سواء نتائج الشركات التي تجاوزت التوقعات وتلك التي أخفقت عنها. ولا تعد هذه إشارة جيدة مع اقتراب إعلان أرباح شركات التكنولوجيا.
لنلقِ نظرة أقرب على صندوق ناسداك 100 المتداول () لمعرفة مستويات الأسعار الأكثر أهمية.
مراقبة تصحيح منتصف العام
قد يكون التصحيح قد بدأ بالفعل. فقد جاء تراجع يوم الثلاثاء إلى مستوى 608 دولارات بأعلى حجم تداول لصندوق QQQ منذ ما قبل عيد الشكر مباشرة. وإضافة إلى ذلك، ظل مؤشر الزخم RSI في أعلى الرسم البياني ضمن نطاق يميل إلى السلبية بين 30 و60 منذ النصف الثاني من الربع الرابع.
السمة الفنية السلبية الأبرز هي الكسر الهابط من نموذج مثلث متماثل (أو نموذج التماسك). وقد أدى فشل الأمس إلى تفعيل هدف سعري هابط وفق قياس الحركة يصل إلى 565 دولارًا، استنادًا إلى ارتفاع المثلث والكسر اللاحق. ويتقاطع مستوى 565 دولارًا مع المتوسط المتحرك الصاعد لـ200 يوم، والذي يقع حاليًا عند 566 دولارًا.
QQQ: كسر مثلث هابط، اتجاهات RSI ضعيفة، موعد مع المتوسط المتحرك لـ200 يوم؟ مصدر الرسم البياني: StockCharts.com.
بلغت أسهم «العظماء السبعة» وأسماء الذكاء الاصطناعي ذروتها إلى حد كبير مقارنة بصندوق مؤشر الأسهم العالمية (ACWI) مع بداية موسم نتائج الربع الثالث. ومن الناحية الفنية، تظهر عدة إشارات على أن الاتجاه بدأ في الانعكاس.
الخبر الجيد: التنويع ينجح
رغم ذلك، ليست كل الأخبار سيئة بالنسبة للمستثمرين. فقد كان الأداء القيادي خارج أسهم الشركات الأميركية العملاقة لافتًا.
- تفوق صندوق على SPY في كل جلسة حتى الآن في عام 2026، كما أن أسهم الشركات الصغيرة المحلية حققت مكاسب واضحة مقارنة بمؤشر S&P 500 على أساس سنوي.
- كان التفوق أيضًا مستمرًا بين الأسهم الأجنبية، حيث سجل صندوق All-Country ex-US (ACWX) أعلى مستوياته النسبية منذ مايو الماضي.
- لا تزال فروق العائد الائتمانية ضيقة، كما أن صندوق مرتفع بنحو 7% من حيث إجمالي العائد خلال الاثني عشر شهرًا الماضية.
- سجل صندوق صندوق إنفيسكو لمتابعة مؤشر السلع الأساسية (DBC) أعلى سعر له منذ أغسطس 2022.
الأسهم الدولية ترتفع نسبيًا مقارنة بـ SPY. مصدر الرسم البياني: StockCharts.com.
الخلاصة
أسهم «العظماء السبعة» والشركات الأميركية العملاقة معرضة للضغط مع اقتراب موسم أرباح الربع الرابع. في المقابل، لا تزال مناطق أخرى على أرض صلبة نسبيًا. والخطر يكمن في أن المناطق المولدة للعوائد (ألفا) قد تتحول إلى مصادر سيولة إذا شهدنا موجة بيع عالمية ممتدة. سأراقب ذلك في الأسابيع المقبلة.
إخلاء المسئولية: هذه المدونة لأغراض تعليمية فقط ولا ينبغي اعتبارها نصيحة مالية. لا ينبغي استخدام الأفكار والاستراتيجيات الواردة فيها دون تقييم وضعك الشخصي والمالي أولًا، أو دون استشارة مختص مالي.
