أدت الزيادات في أسعار البنزين إلى قفزة في التضخم الرئيسي، لكن الضغوط الأساسية كانت أكثر اعتدالاً من المتوقع. لدينا ثقة أكبر بكثير في أن التضخم سيكون مؤقتاً هذه المرة، نظراً لغياب دافع الطلب وضعف قوة التسعير لدى الشركات مقارنة بعام 2022.
البنزين يدفع قفزة التضخم، لكن الضغوط الأساسية كانت أضعف مما كان متوقعاً
أظهر الرئيسي في الولايات المتحدة ارتفاع الأسعار بنسبة 0.9% على أساس شهري في مارس، كما توقع السوق، مع مساهمة قفزة بنسبة 21.2% على أساس شهري في أسعار البنزين بالجزء الأكبر من الزخم الصعودي. ارتفعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة 2.7% على أساس شهري وارتفعت أسعار الملابس بنسبة 1%. ومع ذلك، باستثناء الغذاء والطاقة، كان أضعف مما كان متوقعاً، حيث ارتفع بنسبة 0.2% فقط على أساس شهري/2.6% على أساس سنوي مقابل توقعات بنتيجة 0.3%/2.7%. جاء ذلك بفضل انخفاض بنسبة 0.4% في أسعار السيارات المستعملة، وانخفاض بنسبة 0.2% في الرعاية الطبية وانخفاض بنسبة 0.4% في “السلع والخدمات الأخرى”. ارتفعت تكاليف الإسكان، أكبر مكون من حيث الوزن، بنسبة 0.3%.
تعامل الاقتصاد بشكل جيد مع التعريفات، مع تضخم محدود في أسعار السلع. تظل أسعار السلع الأساسية (باستثناء الغذاء والطاقة) معتدلة، حيث ارتفعت بنسبة 1.2% فقط على أساس سنوي. بدلاً من ذلك، يتحمل قطاع الشركات الأمريكية إلى حد كبير تكلفة التعريفات – ستظهر أسعار الواردات الأسبوع المقبل ارتفاعاً شهرياً آخر، مما يشير إلى أن المنتجين الأجانب لا “يدفعون” التعريفات.
تضخم أسعار السلع الأساسية
المصدر: Macrobond، ING
التضخم “المؤقت” أكثر احتمالاً بكثير هذه المرة
في حين أن الارتفاع في تكاليف الطاقة سيدفع معدل التضخم السنوي إلى الأعلى خلال الأشهر القليلة المقبلة، فإننا لا نتوقع تكرار ما حدث في 2021/2022 عندما وصف الاحتياطي الفيدرالي ضغوط التضخم بأنها “مؤقتة” فقط ليقوم بعد ذلك بمقدار 525 نقطة أساس مع اقتراب التضخم من 10%.
يمكن القول إن صدمة العرض هذه المرة أصغر بكثير، حيث تركز في حالة الولايات المتحدة على البنزين وتكاليف الوقود الأخرى بدلاً من جميع السلع والطاقة في أعقاب سلاسل التوريد العالمية المضطربة بسبب الجائحة. والأهم من ذلك، لا يوجد دافع طلب هذه المرة لتوليد تضخم واسع ومستمر. شهد عام 2022 إضافة 4.5 مليون وظيفة، ونمو الأجور لمس 6%، وطلب مكبوت كبير، ومستويات مدخرات قياسية وشيكات تحفيز. هذه المرة لدينا سوق عمل أكثر برودة مع نمو أجور أقرب إلى 3%، وثقة أضعف ودخل أسري حقيقي متاح ثابت.
ارتفاع تكاليف الوقود من المحتمل أن يكون مدمراً للطلب
من المرجح أن تكون زيادات أسعار الوقود مدمرة للطلب، عبر انخفاض القوة الشرائية التقديرية. تم التأكيد على هذه النقطة من خلال تقرير والإنفاق أمس، والذي أظهر أن الدخول الأسرية الحقيقية المتاحة كانت ثابتة قبل صراع الشرق الأوسط. من المرجح أن نرى هذا يتحول إلى سلبي في الأشهر المقبلة. علاوة على ذلك، إذا رأينا نتيجة ناجحة للمفاوضات الأمريكية الإيرانية وبدأ تدفق النفط والغاز بالتدفق قبل أن يصبح تدفقاً فعلياً خلال النصف الثاني من العام، فقد تؤدي تكاليف الطاقة المنخفضة إلى دفع التضخم إلى ما دون 2% في وقت ما من العام المقبل. على هذا النحو، ما زلنا نعتقد أن خفض أسعار الفائدة أكثر احتمالاً من الزيادات، خاصة بالنظر إلى التفويض المزدوج للاحتياطي الفيدرالي (استقرار الأسعار والحد الأقصى من التوظيف).
ما الذي سيغير وجهة نظرنا بشأن الاحتياطي الفيدرالي؟ إذا بدأت توقعات التضخم في الارتفاع وزادت مطالب الأجور، ولكن في الوقت الحالي تبدو توقعات التضخم طويلة الأجل في السوق والمستهلكين راسخة ولا يزال هناك أمريكيون عاطلون عن العمل أكثر من الشواغر الوظيفية – تذكر أنه في عام 2022 كان هناك شاغران وظيفيان لكل أمريكي عاطل عن العمل. يسلط هذا الضوء على كيفية تحول توازن العرض والطلب داخل ويفسر سبب اعتقادنا أن تأثيرات الأسعار من الدرجة الثانية ستكون أكثر هدوءاً هذه المرة مقارنة بصدمة التضخم بعد الجائحة.
***
إخلاء المسؤولية: تم إعداد هذا المنشور من قبل ING لأغراض المعلومات فقط بغض النظر عن وسائل المستخدم المعين أو وضعه المالي أو أهدافه الاستثمارية. لا تشكل المعلومات توصية استثمارية، وليست استثماراً أو مشورة قانونية أو ضريبية أو عرضاً أو التماساً لشراء أو بيع أي أداة مالية. اقرأ المزيد
